我国新股市场化与定价效率分析

发布时间：2025-04-23 05:44

　　世界股市风云变幻,我国股市更是在短短十几年的时间里经历了几次牛市与熊市的反复与动荡,2007-2008年股市的大涨大跌让股民们谈“股”色变,而新股发行机制与定价问题更是当前财务学界研究的热点问题。国内外大量针对新股发行的实证研究结论已经表明,无论是在成熟的市场还是在新兴的市场,无论采用哪一种发行机制,资本市场都存在新股发行短期抑价和长期弱势的双重特点,这严重违背了有效市场理论,学者们也提出了不同的理论假说来解释这一现象,但目前还没有统一和相对权威的结论。我国存在特殊的制度背景,新股IPO定价的短期抑价程度远高于西方成熟市场水平,而且我国的理论分析大多基于西方传统的理论假设,缺乏依据我国特殊的制度背景和市场条件给出具有说服力的解释。 IPO发行制度一般包括发行审核制度、发行方式以及发行定价方法三个方面的内容。世界发行审核制度主要包括审批制、核准制和注册制,其中以美国为代表的发达国家主要采用注册制,我国则经历了从审批制到核准制的过程。世界通行的发行方式主要包括尽力代销方式(Best Efforts)、包销方式(Firm Commitment)和自我承销三种。由于我国特殊的国情和市场的...

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内容摘要
Abstract
前言
    一、研究缘起
    二、 理论工具与研究方法
    三、 研究思路与本文结构
1. 新股市场化概述
    1.1 世界新股市场化进程
        1.1.1 世界新股发行审核制度
        1.1.2 世界新股发售机制
    1.2 我国IPO 市场化进程回顾
        1.2.1 我国IPO 审核机制的演变
        1.2.2 我国IPO 发行方式的演变
        1.2.3 我国IPO 定价方法的演变
    1.3 我国新股市场化特点分析
        1.3.1 政府管制
        1.3.2 股权分置
        1.3.3 大小非解禁
    1.4 我国新股市场化面临的问题分析
        1.4.1 多重二元结构
        1.4.2 政府干预
        1.4.3 平等参与与监管层的权力制衡没有实现
        1.4.4 中介机构不成熟
2. 研究文献综述
    2.1 国外研究成果
        2.1.1 信息不对称理论
        2.1.2 信号传递理论（Signaling）
        2.1.3 股权分散理论（Ownership Dispersion）
        2.1.4 投机泡沫理论
    2.2 国内研究成果
3. 定价效率理论分析
    3.1 IPO 公司估值模型的选择
    3.2 新股理论价格计算
    3.3 OHLSON 定价模型参数估计
    3.4 定价效率的定义与研究假设
        3.4.1 定价效率的定义
        3.4.2 研究假设
4. 我国新股市场化与定价效率实证研究
    4.1 样本选择与数据来源
    4.2 描述性统计分析
        4.2.1 审核制阶段与核准制阶段的定价效率比较
        4.2.2 定价管制阶段与定价开放阶段的定价效率比较
        4.2.3 股权分置改革前后的定价效率比较
        4.2.4 询价制实施前后的定价效率比较
    4.3 研究结果
5. 我国现行发行制度的分析
    5.1 我国现行的IPO 发行审核制度
    5.2 我国现行的IPO 定价方式
        5.2.1 我国现行IPO 询价制度的特点
        5.2.2 我国实施IPO 询价制度取得的成果
        5.2.3 目前我国询价制度的不足之处
6. 政策建议
    6.1 建立平等准入机制，消除多重二元结构
    6.2 将监管重心转移到中介机构，明确中介机构的责任
    6.3 实现监管层的权力制衡
    6.4 倡导理性投资，合理引导市场投资行为
    6.5 完善询价制度，提高询价水平
参考文献
后记
致谢



本文编号：4041311